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Das ist die günstigste Aktie im SDAX
Die Deutsche Pfandbriefbank ist sowohl nach KGV als auch nach KBV die günstigste Aktie im SDAX. Doch die niedrige Bewertung hat auch Gründe. Ist die pbb Aktie eine interessante Investmentchance oder eine Bullenfalle?
Sowohl nach dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) als auch nach dem Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) sticht die Aktie der deutschen Pfandbriefbank mit ihrer niedrigen Bewertung aus den Unternehmen des SDAX hervor.
Welche Gründe stehen hinter der niedrigen Bewertung? Ist diese Gerechtfertigt, oder versteckt sich hier eine interessante Investmentchance? Schauen wir uns das gemeinsam an!
Kurzüberblick Unternehmen
| Name | Deutsche Pfandbriefbank (pbb) |
| Gründungsjahr | 1869 |
| Land | Deutschland |
| Branche | Banken |
| Gewinn 2024 | 90 Mio. € |
| Anzahl Mitarbeiter | 778 |
| Dividende | 2,8% |
Der ambivalente Aktienkurs
Der Aktienkurs der Deutschen Pfandbriefbank hat eine wahre Achterbahnfahrt hinter sich.
Während der Corona Krise ist der Aktienkurs der pbb innerhalb kürzester Zeit von 15,50 € auf 6,40 € nahezu senkrecht abgestürzt. Grund war der Trend zum Home-Office, was die Lage für die vielen Kredite für Büroflächen der Bank rapide verschlechterte. Investoren hatten Angst vor Kreditausfällen bei der Bank und stellten das Geschäftsmodell prinzipiell in Frage.
Da aber in den Jahren danach aufgrund der erhöhten Inflation auch die Zinsen stiegen, erholte sich der Kurs wieder. Zeitweise deutlich.
Steigende Zinsen sind bei einer Bank jedoch ein zweischneidiges Schwert:
Einerseits verdient man zwar mehr Zinsen durch neue Kredite und Anschlussfinanzierungen, andererseits steigt auch das Risiko durch Kreditausfälle, weil manche Kreditnehmer die Zinsen nicht mehr finanzieren können.
Die pbb hat bis heute immer noch viele Kredite für Büroflächen in ihrem Portfolio.
Die nachhaltige Wende soll nun die Strategie 2027 bringen.
Die Strategie 2027
Das Management möchte das Geschäftsmodell der Bank mit der Strategie 2027 umbauen. So soll in Zukunft auch Geld durch Provisionen erwirtschaftet werden, statt nur durch den Einsatz des eigenen Kapitals.
Dies beinhaltet einerseits eine Verwaltungsgebühr für die Fonds der pbb invest, andererseits eine Vermittlungsgebühr für Kredite für institutionelle Investoren.
Das Unternehmen möchte weg von der Finanzierung von Büroflächen, vor allem in den USA und hin zur Finanzierung von Rechenzentren, Altenheimen und Hotels.
Davon verspricht man sich mehr Zukunftsfähigkeit und ein geringeres Risikoprofil.
Insgesamt stützt sich die Strategie 2027 auf 3 Säulen:
- Eine flexible und effiziente Plattform
Hier geht es um flexible und effiziente interne Prozesse, Kosteneinsparungen und die IT-Infrastruktur - Organisches und anorganisches Wachstum
Die pbb prüft Möglichkeiten von Akquisitionen, um zu wachsen und die Marktposition zu stärken. - Europäische Bank
Starke Fokussierung auf den europäischen Markt und damit auf die regionalen Stärken der pbb
Die Q1 Zahlen
Logischerweise lag auch im Q1 2025 der Fokus auf der Strategie 2027 und damit auf der Diversifikation des Portfolios und der Steigerung der Profitabilität.
Das Real Estate Financing Portfolio (REF Portfolio), Hauptgeschäft der Deutschen Pfandbriefbank, ist gegenüber dem Vorquartal leicht gesunken.
Beim Neugeschäft konnte man die Marge auf 250 Basispunkte minimal erhöhen.
Angesichts der Wirtschaftsentwicklung unter Donald Trump stellt die Deutsche Pfandbriefbank ihr US-Geschäft komplett in Frage. Unter der neuen Administration hätten die Unsicherheiten deutlich zugenommen. Deswegen prüfe das Unternehmen „alle Optionen“ für sein US-Geschäft.
Während die Risikominimierung im Portfolio voranschreitet, hakt es bei der Steigerung der Profitabilität noch.
Operativ hat man zwar einige Erfolge zu vermelden, wie die Reduzierung der Bürofläche um 4.600 qm und die Neuaufstellung der IT-Infrastruktur. Doch der Vorsteuergewinn ist auf Jahressicht von 34 auf 28 Mio. € gesunken. Und dass der Wert mit 17 Mio. € im Vorquartal sogar noch schlechter war, ist nur ein schwacher Trost.
Ein Stück weit ist die Entwicklung aber normal. Der Umbau des Portfolios kann kurzfristig zu Einkommensverlusten führen und die Umsetzung von Maßnahmen zur Kosteneffizienz brauchen Zeit um zu wirken.
Ein Beispiel sind die Personalkosten. Diese waren die letzten Quartalszahlen über stabil, obwohl man bereits vor 9 Monaten 100 Entlassungen veranlasst haben will.
Die weitere Entwicklung bleibt abzuwarten. Ich bin gespannt, ob die Werte im Q2 besser sind.
Finanzierung
Bei der Pfandbriefbank muss man die Finanzierung im Blick behalten. Die pbb ist nämlich nicht nur die günstigste Aktie im SDAX, sondern auch die mit dem höchsten Verschuldungsgrad.
Insgesamt lag die Verschuldung zum Ende des ersten Quartals bei knapp 41 Mrd. €. Finanzieren hat die Bank die Schulden vor allem durch Pfandbriefe.
Für das Jahr 2025 ist die Ausgabe von Pfandbriefen im Wert von 2 Mrd. € geplant, wovon 1.1 Mrd. bereits im Q1 25 erfolgreich platziert wurden. Somit hat man 50% des Finanzierungsplans für 2025 bereits umgesetzt.
Zudem platziert die pbb regelmäßig sogenannte Green Bonds zur weiteren Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeiten.
Die beträgt die Liquiditätsposition betrug zum Ende des Q1 starke 5 Mrd. €. Aktuell ist die pbb also gut durchfinanziert.
Branche und Konjunktur
Laut statistischem Bundesamt ist die deutsche Wirtschaft anstatt der bisher angenommenen 0,2 Prozent im Q1 2025 um 0,4 Prozent gewachsen. Auch ihre Jahresprognose passen die Ökonomen an – von 0,2 Prozent auf jetzt 0,3 Prozent.
Hinzu kommt eine immer weniger restriktiv wirkende Geldpolitik. Die Europäische Zentralbank hatte die Leitzinsen bei der letzten Sitzung erneut gesenkt, denn die Preissteigerungen liegen wieder im normalen Bereich.
Dass die Konjunktur in Deutschland wieder anzieht, ist ein gutes Zeichen für die deutsche Pfandbriefbank. Sicherlich ist das erstmal nur ein Quartal und ich gehe davon aus, dass die Konjunkturdaten aufgrund der geopolitischen Entwicklungen (Zölle USA, Nahostkonflikt, etc.) schwanken werden.
Aber auf der anderen Seite gibt es auch einige positive Impulse für die Konjunktur in Deutschland, wie das Sondervermögen, die Wirtschaftspolitik der aktuellen Bundesregierung oder die steigende Investitionsbereitschaft der Unternehmen.
Die Aufträge im Baugewerbe wuchsen im März um satte 17 Prozent.
Das hat aber sicherlich auch mit dem anziehenden Infrastrukturbau zu tun. Inwieweit pbb davon profitieren kann, ist noch unklar.
Dass die Zinsen sinken, könnte hingegen negativ für die Geschäfte der Pfandbriefbank sein. Zuletzt sind die Bauzinsen jedoch trotz der Zinssenkung der EZB wieder leicht gestiegen und haben sich bei gut 3,5% eingependelt. Genug Spielraum für die pbb, um Geld zu verdienen.
Dividenden
Die Zahlung der Dividenden war bei der pbb in der Vergangenheit nicht sehr stabil. Analysten erwarten steigende Dividendenzahlungen für die nächsten Jahre. Ob das so kommt, hängt wohl auch von der erfolgreichen Umsetzung der Strategie 2027 ab.
Die Dividendenrendite liegt aktuell bei 2,8%.
Ausblick
Die Deutsche Pfandbriefbank stellt ihr Portfolio nach und nach um, trennt sich von risikoreichen Produkten und fokussiert sich auf Profitabilität.
Im Moment stagnieren Umsatz und Gewinn, was den Kursrückgang erklärt.
Zum Ende des Geschäftsjahres 2024 hatte man eine Bilanzsumme von 44,2 Mrd. €, Einlagen von 8,5 Mrd. € und Kundenkredite von über 35 Mrd. €.
Die Dividendenrendite liegt aktuell bei 2,8%.
Mit einem KGV unter 7 und einem KBV von 0,21 ist die Aktie wahrlich nicht teuer. Auf der anderen Seite hängt die zukünftige Bewertung der Aktie am Erfolg der Strategie 2027, die die Profitabilität des Unternehmens wieder nachhaltig steigern soll.
Die Marktkapitalisierung liegt bei etwa 715 Mio. €.
Hier ein Ausblick, wie eine Bewertung der Porr Aktie im Jahr 2027 aussehen könnte:
| Pessimistisch | Normal | Optimistisch | |
|---|---|---|---|
| Ergebnis nach Steuern 2024 | 90 Mio. € | 90 Mio. € | 90 Mio. € |
| Gewinnwachstum in % (jährlich) | 5 | 6 | 7 |
| Ergebnis nach Steuern 2027 | 104 Mio. € | 107 Mio. € | 110 Mio. € |
| KGV | 8 | 10 | 12 |
| Mögliche Bewertung in 2027 | 0,83 Mrd. € | 1,07 Mrd. € | 1,32 Mrd. € |
| Jährliche Dividenden Rendite | 2,8 % | 2,8 % | 2,8 % |
| Mögliche Gesamtrendite nach 3 Jahren | 25 % | 58 % | 93 % |
Bitte beachte, dass es sich hier nur um Annahmen handelt, und es keine Garantie für die zukünftige Entwicklung gibt. Werte wurden gerundet. Keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung.
Allen obigen Berechnungen liegt zugrunde, dass die pbb die Rückkehr zu Gewinnwachstum mehr oder weniger gelingt und die Dividende ausschütten kann.
Chancen
- Chance Strategie 2027
- (sehr) Niedrige Bewertung
- Fokussierung auf Europa
Risiken
- Portfolio Risiken
- Konjunktur Risiken
- Abhängigkeit von Zinsentwicklung
- Hoher Verschuldungsgrad
Fazit
Langfristig interessant finde ich die deutsche Pfandbriefbank nicht. Da gibt es Aktienunternehmen mit besseren Zukunftsaussichten (Porr) oder einer wesentlich höheren Dividende (DHL Group)
Für mich ist die pbb ein Turnaround Kandidat. Und wenn man in die pbb Aktie investieren will, muss man sich fragen, ob man an diesen Turnaround glaubt, oder nicht.
Ich finde vieles spricht dafür: die Bewertung ist niedrig, die Strategie 2027 geht in die richtige Richtung und die Konjunktur in Deutschland und Europa zieht an.
Wenn sich die Unternehmenskennzahlen verbessern, sollte auch der Aktienkurs anziehen.
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Disclaimer: Der Autor besitzt Anteile des behandelten Unternehmens, oder plant diese zu kaufen. Dieser Beitrag stellt eine Meinungsäußerung und keine Anlageberatung dar. Affiliate Links sind mit einem * markiert. Bitte beachte die rechtlichen Hinweise.
